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金融衍生品风险管理功能凸显
2020-02-03 07:09:39   来源/作者:中国证券报 张利静   评论:0


  近期外盘市场出现较大波动。分析人士预计,疫情因素对经济总体影响有限,短期可能对市场带来扰动,在此背景下,股指期货、国债期货及相关期权品种的风险管理功能将在较大程度上发挥。

  行情进入整固阶段

  外盘市场在近期出现较大波动。银河期货分析师李宙雷表示,短期资本市场受到冲击不可避免,预计市场受到短期冲击后会有所反弹,将给投资者带来调整持仓结构的机会。决策层逆周期调控力度有望进一步加强,发展资本市场和推进资本市场建设的决心将更加坚定。这些将构成资本市场的长线利多因素,中短期看,市场需要修复和整固。

  国泰君安金融衍生品研究所报告认为,基于目前疫情发展与防控的信息,预计对经济总体向上趋势不会带来太大影响,但短期来看会有一定扰动,并对企业盈利带来影响。在此背景下,相关金融衍生品的避险及投资功能受到市场关注。具体而言,期指方面,短期来看受市场情绪与外盘相关品种的影响,期指本周跳空低开的几率较高,在各方面形势稳定的情况下,若出现超跌则可考虑逢低做多;国债期货方面,受流动性维持相对宽松、逆周期调节措施或提前等因素影响,10年期国债期货价格可能会上行至101元附近;期权方面,预计节后国内股指期权IV(隐含波动率)将会有6个百分点左右的上升,当前至2月中下旬为IV上升窗口期,同时IV高点极值在25%-30%左右。

  期权保险功能凸显

  金融期货方面,从波动率方面看,自沪深300系列期权上市以来,金融期权各品种波动率均出现明显上升,至1月中旬有所回落。春节前几个交易日隐含波动率再次反弹。同时,股指期权隐含波动率明显高于其他金融期权品种。

  一德期货期权部周猛、曹柏杨表示,对标恒生指数和富时A50期货主力合约近期走势,2月3日开盘后,上证50及沪深300等指数或将大幅波动。“对于可能出现的极端行情,我们梳理了2016年以来50ETF日内涨跌幅超过3%的整体情况发现,在期权标的出现极端行情时,50ETF期权合约认购与认沽期权隐含波动率大概率将同时上涨,其中平值认购期权隐含波动率上涨幅度均值为4.07%,平值认沽期权隐含波动率上涨幅度均值为4.60%,认沽期权隐含波动率上涨幅度较大。”他们认为,这主要源于投资者或买入认沽期权进行风险保护,从而拉涨了认沽期权的隐含波动率。此外,从50ETF期权日内涨跌幅与期权隐含波动率变动的散点图来看,标的日内波动越大,则期权隐含波动率变动越大,而这也符合投资者对于市场的认识。

  他们认为,若投资者手中持有股指期货多单且未进行下行风险保护,可考虑买入认沽期权或卖出认购期权进行对冲。但需关注隐含波动率水平,若隐含波动率高于25%以上,可卖出认购期权,若隐含波动率处于20%附近,可考虑买入认沽期权。此外,对于认沽期权卖方而言,开盘将面临方向及波动率带来的较大风险,可依据波动率及标的变动情况,考虑进行平仓止损或卖出认购等措施。除风险对冲外,若平值期权隐含波动率差值超过3%,投资者也可关注50ETF期权与300ETF期权之间隐含波动率套利机会。此外,投资者需要关注期权市场熔断机制,避免因熔断而引发操作风险。

  值得一提的是,由于恰逢春节假期,目前50ETF期权及沪深两个300ETF期权正在经历史上最漫长的“行权—交收—处理持仓”这一环节。周猛、曹柏杨表示,通过1月的“行权—交收—处理持仓”环节可以看到,在50ETF期权及300ETF期权的行权过程中,风控显得尤为重要,这种情况也充分体现出了期权的保险功能。
 

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